Gualtiero Lugli intervista di Lucio Miranda, Presidente di ExportUSA, per la trasmissione Linea Mercati - Class CNBC del 24 Ottobre 2023

Gualtiero Lugli [linkedin https://www.linkedin.com/in/gualtiero-lugli-20b79876/?originalSubdomain=it] è il giornalista conduttore della trasmissione Linea Mercati per Class CNBC che può essere seguita sulla piattaforma podcast di Apple [https://podcasts.apple.com/us/podcast/linea-mercati/id1658096986] 

L'apparizione più recente alla trasmissione di Lucio Miranda, Presidente di ExportUSA, è avvenuta il 24 Ottobre 2023 quando si è parlato dell'andamento dell'economia americana con particolare riferimento al tasso di inflazione e al rendimento dei titoli di stato americani. Quella che segue è la trascrizione dell'intervista originale.

Gualtiero Lugli
Do il benvenuto a Lucio Miranda, Presidente di ExportUSA. Ben ritrovato Presidente. Lei che
è un osservatore esperto dell’economia americana vive a NY da tantissimi anni c’è un
piccolo campanello d’allarme su quello che stiamo vedendo adesso sul mercato
obbligazionario americano?

Lucio Miranda
Beh direi di no mi sembra condividiamo pienamente l’analisi appena fatta. Forse arrivato il
momento in cui la FED si rende conto che ha fatto abbastanza, forse ha fatto anche troppo e
quindi il mercato anche l’altro giorno era sceso pesantemente ma già quest’oggi è ritornato
a salire, sto parlando del prezzo dei treasury. Per cui forse abbiamo visto quello che tutti
chiamano il “bottom” per quanto riguarda il corso dei treasury. Una cosa
che rimane, l’unica che potrebbe iniettare incertezza in questo scenario è la necessità del
tesoro americano di emettere più titoli del solito, questo è un po’ la conseguenza del blocco
del finanziamento del bilancio che c’era stato qualche mese fa e quindi per poter fare la
raccolta potrebbe essere necessario alzare il rendimento questo è un po’ il fattore esogeno
rispetto all’andamento dell’economia staremo a vedere qual è l’andamento del mercato
perché se l’andamento del mercato permane non sarà necessario alzare i tassi più di tanto o
addirittura non sarà necessario alzarli per nulla.

GL
Quindi ha ragione Serpi quando dice che Powell è arrivato alla fine di un percorso?

LM
Si, su una cosa non sono d’accordo.  …beh dipende poi da una cosa vuole fare, ma in
un’ottica di investimento anche di medio termine non starei proprio sulla parte corta della
curva, andrei proprio sulla parte più lunga, sui 30 anni in assoluto perché è quella la parte
dove si muove di più il prezzo e dove i tassi cambiano; quindi, se voglio massimizzare il
ritorno del mio investimento non ho fretta di farlo nel breve, punterei sulla parte lunga della
curva. Ripeto: è una questione di obiettivi.

GL
Allora intanto ne approfitto per chiederle un commento sul dato macroeconomico di
giornata arrivato dagli USA, poi con Serpi torno su quello Europeo. Negli Stati uniti il tema
del manifatturiero ad ottobre è il dato preliminare 50 punti sui servizi siamo a 50.9 sono dei
dati preliminari appunto per quanto riguarda manifatturiero e servizi che però… insomma
miranda.. stanno a dimostrare quella che resta una resilienza dell’economia americana è
d’accordo?

LM
D’accordissimo… qua l’analisi secondo noi deve essere un attimino più fine e questa è la
cosa che ci ha lasciato un pò … devo dire ci ha preso un pò in contropiede nell’ultima
conferenza stampa di Powell quando un giornalista gli chiede “ma come mai continuate a
tirar su i tassi e l’economia continua ad andare alla grande?!!” e lui gli risponde “mah.. non
lo so forse questo, forse quello…” ma non cita quello che secondo noi è la causa vera, la vera
ragione alla base di questa performance dell’economia americana. Ovvero sia il fatto che esista una politica di bilancio ampiamente espansiva con i 1700 miliardi investiti dall’amministrazione Biden per il rinnovo delle infrastrutture e il passaggio all’economia green è ovvio che l’economia continua ad andare, è ovvio che continuano ad assumere personale, la disoccupazione è al 3.8% i dati e queste persone che continuano a lavorare, questi nuovi assunti abbiamo avuto un dato sul payroll che era oltre 300.000 posti di lavoro
creati l’ultima volta che era stato dato il dato. Ovvio che poi queste persone consumano, e infatti le vendite al dettaglio hanno segnato un altro brillante dato ed è anche ovvio che il manifatturiero va bene perché infatti anche dati del manifatturiero della settimana scorsa testimoniano il fatto che l’economia va.. dall’altra parte cosa è successo? Con la politica monetaria? Politica monetaria restrittiva come la conosciamo da copione sin dal dopoguerra però in realtà in America qualcosa è cambiato e perché? Perché le aziende si erano
finanziate e rifinanziate durante il COVID con i tassi che erano ai minimi storici, quindi le aziende hanno già liquidità per i prossimi 3/5 anni… le famiglie americane che sono normalmente colpite dal rialzo dei tassi per via della rata del mutuo o dei prestiti al consumo o da altra natura se noi andiamo a guardare ad esempio i dati sui mutui il 17% delle famiglie americane ha un mutuo a tasso variabile le altre lo hanno tutte a tasso fisso.
Se quindi io prendo un mutuo al 3 o 4 percento o anche meno durante il covid me lo tengo e questo è anche un riflesso che vediamo sul mercato del real estate dove non ci sono case da comprare. Perché non ci sono case da comprare? Perché una famiglia che ha un mutuo al 3 per cento, non vende la casa per andarsi a indebitare all’8 come è adesso. Quindi la politica monetaria è meno efficace di come era una volta, questo insieme a una politica di bilancio espansiva, ci porta alla situazione attuale e menomale che c’è questo piano di investimenti dell’Amministrazione Biden, altrimenti la disoccupazione sarebbe alle stelle adesso.